过去一年，中概股和港股经历了巨幅下跌，投资者损失惨重。然而，电动车市场却呈现出蓬勃发展的态势，蔚来、理想、小鹏等品牌的销量和品牌力不断提升。那么，从投资角度来看，现在是否是投资小鹏汽车的好时机呢？本文采用经典价值投资的三阶段估值法，重点分析了小鹏汽车的企业重置成本价值。企业重置成本是指竞品复制企业所需投入的资金，对于有良好前景的行业和企业来说，是一个比净资产更加合理的指标。根据计算，小鹏汽车的净资产为421亿，重置成本为623亿，而当前市值为1211亿，调整后的市净率为1.9倍，市值溢价率高达94%。从行业角度来看，电动车行业仍处于成长初期，竞争异常激烈。全球TOP50车企总市值高达13.3万亿，特斯拉市值占比高达38.9%，而小鹏汽车仅占1%。这是否意味着小鹏汽车未来的全球市占率有望达到1%，从而实现经济规模和盈利呢？然而，从投资安全边际的角度来看，当前市值并不存在明显的投资机会。尽管给予朝阳行业和优秀企业一定的溢价是合理的，但小鹏汽车的市值相较于重置成本的溢价率过高，投资胜算并不高。此外，汽车行业竞争激烈，消费者忠诚度低，长期竞争消耗研发和市场费用，导致投资回报率偏低。作者本人在5月12日以78.5元的价格参与了港股投资，但仅占投资组合的1%。他认为，虽然股价较低，但从估值分析来看，风险仍然较大，并未看到特别好的投资机会。总之，虽然电动车市场前景广阔，但小鹏汽车的投资价值仍需谨慎评估。投资者需要充分考虑行业竞争、企业估值、市场风险等多方面因素，做出理性的投资决策。小鹏汽车投资简评：市场前景广阔，但投资需谨慎过去一年，中概股和港股经历了巨幅下跌，投资者损失惨重。然而，电动车市场却呈现出蓬勃发展的态势，蔚来、理想、小鹏等品牌的销量和品牌力不断提升。本文采用经典价值投资的三阶段估值法，重点分析了小鹏汽车的企业重置成本价值。根据计算，小鹏汽车的净资产为421亿，重置成本为623亿，而当前市值为1211亿，调整后的市净率为1.9倍，市值溢价率高达94%。从行业角度来看，电动车行业仍处于成长初期，竞争异常激烈。全球TOP50车企总市值高达13.3万亿，特斯拉市值占比高达38.9%，而小鹏汽车仅占1%。这是否意味着小鹏汽车未来的全球市占率有望达到1%，从而实现经济规模和盈利呢？然而，从投资安全边际的角度来看，当前市值并不存在明显的投资机会。尽管给予朝阳行业和优秀企业一定的溢价是合理的，但小鹏汽车的市值相较于重置成本的溢价率过高，投资胜算并不高。此外，汽车行业竞争激烈，消费者忠诚度低，长期竞争消耗研发和市场费用，导致投资回报率偏低。作者本人在5月12日以78.5元的价格参与了港股投资，但仅占投资组合的1%。他认为，虽然股价较低，但从估值分析来看，风险仍然较大，并未看到特别好的投资机会。总之，虽然电动车市场前景广阔，但小鹏汽车的投资价值仍需谨慎评估。投资者需要充分考虑行业竞争、企业估值、市场风险等多方面因素，做出理性的投资决策。
一、背景
过去1年，中概股、港股巨幅下跌，投资者损失惨烈实在难以想象。
蔚小理市值虽回到起点，但肉眼可见，路上的电动车明显多了，这是大势所趋。我所生活的上海及小区，看到更多是比亚迪、蔚来、理想、小鹏及Other品牌。可以确定，蔚小理的销售规模、技术研发、品牌力、销售网络及公共基础设施肯定比五年前要好。
从股票投资角度，现在的价格值得投资吗？能赚到钱吗？
券商研报实在科幻，在市场疯狂的日子，随心所欲的给与估值和增速。我没看懂，也不相信。
二、方法
经典价值投资的三阶段估值法，包括企业的重置成本价值，盈利能力价值，特许经营权价值。由于电车行业仍处于成长初期，公司尚未盈利，且成长性是很难预测，所以我们仅对企业重置成本的价值进行估算，作为市值的一个锚点。
企业重置成本，是指竞品通过最高效的方法，复制企业所需投入的资金。好处是，计算方法简单，好衡量，对于有良好前景的行业及企业，是一个比净资产更加合理的指标。这里还有一个重要假设，即行业有前景，且企业最终能盈利。
企业重置成本的计算方法，一般是净资产+3~5年的研发及市场费用，根据行业前景及商业模式而异。
注：数字单位，均已转换为“亿元人民币”。
三、要点
1,小鹏的净资产为421亿，重置成本为623亿。当期市值为1211亿，则调整后的PB为1.9倍，市值溢价率为94%。
2,电车行业的基本进入门槛，约为500-700亿。雷军此前表示准备1000亿造车，与本区间基本接近。
3，全球TOP50车企总市值13.3万亿，特斯拉市值占比38.9%，上汽为1.4%，小鹏为1%。这是否侧面表示，未来小鹏的全球市占率?如达1%市占率，则达到经济规模，得以生存和盈利。(推理：成熟期市值=全球年销8000万辆*1%市占率*25万元*5%净利润率*PE10倍=1000亿)
表1：企业重置成本测算
表2：小鹏汽车市值的三个层次
四、结论
1,当前市值肯定不存在投资安全边际。但给朝阳行业及优秀企业、企业家一定溢价，这似乎不算过分。
2,当前市值的投资胜算仍然不高。市值相较于重置成本的溢价率为94%，假设小鹏最终能跑出来，则公司价值可能在623亿-1211亿之间？我无法判断，还未将安全边际考虑在内。
3,从图看，股价确实比较低，甚至即将反弹。但从估值分析，风险仍然挺大。至少从赔率角度看，并未看到特别好的机会。
4,我与5月12日，港股78.5元参与。但仅作为投资组合的1%。赚了开心，赔了也不多。
五、行业及风险
1，汽车百年历史，竞争极其残酷，车企淘汰率超过95%以上。
2，汽车消费的主要问题是，客户没有绝对忠诚度和复购。二次购车容易更换品牌。
3，汽车是一个全球性的市场，市场规模巨大，车企只要达到一定市占率，例如1%就能长期生存下去，导致竞争无法出清。长期竞争消耗研发、市场费用，导致车企的投资回报率偏低。
4，中国老百姓的消费能力、对未来的信心，经本次【折腾】后，可能很长时间都无法恢复。
表3：全球TOP50车企市值排序
图4：小鹏美股、港股走势
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