东风退出东风悦达起亚，三方股比谈判未定？

近期，关于东风汽车退出东风悦达起亚（简称：DYK）的消息引起了广泛关注。尽管DYK内部人士表示”还没最终敲定”，但东风退出似乎已成定局。这一决定的背后，是DYK销量不佳、亏损严重的现状，以及东风汽车自身战略调整的需要。今年年中，起亚、悦达和东风汽车三方就股权调整展开谈判。起亚希望扩大股比，东风则希望退出，双方很快达成一致，并在8月签署了备忘录。目前，距离合资营业期限仅剩一年，新一轮股比谈判已经启动，最终结果将在明年9月揭晓。东风退出DYK，被业内和公司内部普遍认为是”更有利于公司未来发展”。DYK由东风、悦达和韩国起亚三方合资组建，但东风在公司中的话语权并不高，对资源投入也不积极。此外，三方合资的管理效率相对较低，市场形势变化时，内耗会放大经营难度。DYK自2016年达到销量巅峰后，便开始走下坡路。2017年销量近乎腰斩，去年和今年前9个月销量持续下滑。高层频繁变动，也反映出三方合资在决策上的摇摆不定。上一个三方合资的长安福特马自达已于2012年拆分。如今，东风退出DYK，从公司治理效率来看，是向前迈出的一大步，对三方和DYK都是共赢的结局。东风退出后，起亚和悦达需要重新梳理在合资公司的定位，更大发挥合力。股权重新分配将起到刺激作用。今年，DYK销售方式改革已初显成效，经销商库存下降，终端单价提升，海外出口成为新的增长点。7月，现代起亚集团调整中国业务板块架构，DYK转为起亚代表理事旗下，有助于全球资源导入和决策效率提升。但要全面扭转颓势，还需调动悦达的参与度和积极性，获得盐城政府对新能源和智能汽车的政策支持。悦达在DYK高速发展时期，起到了关键作用。近几年，通过代工生产等方式，悦达帮助DYK减少亏损。作为盐城市龙头企业，悦达带动政府对DYK全力支持，推进新能源汽车及出口基地建设。DYK接下来发力新能源，计划明年引入基于E-GMP全新纯电动架构的EV6，将成为决定起亚在中国市场未来发展的关键。悦达在新能源、智能汽车产业的深入布局，将为DYK的转型提供更大帮助。东风汽车退出东风悦达起亚，三方股比谈判未定。这一决定背后，是DYK销量不佳、亏损严重的现状，以及东风汽车自身战略调整的需要。三方合资的管理效率相对较低，市场形势变化时，内耗会放大经营难度。东风退出DYK，被业内和公司内部普遍认为是”更有利于公司未来发展”。随着东风的退出，悦达起亚需要重新梳理在合资公司的定位，更大发挥合力。股权重新分配将起到刺激作用。DYK接下来发力新能源，计划明年引入基于E-GMP全新纯电动架构的EV6，将成为决定起亚在中国市场未来发展的关键。悦达在新能源、智能汽车产业的深入布局，将为DYK的转型提供更大帮助。

近期关于东风汽车退出东风悦达起亚（简称：DYK）的消息，已经传得沸沸扬扬。并且有媒体获得DYK内部人士回应”还没最终敲定，东风退出应该是肯定的了。”

实际上多方因素叠加在一起，并不仅是目前DYK处于销量不佳、亏损严重的状况，同时东风汽车也面临着旗下板块重新梳理与战略收缩，面对接下来还要追加投资的DYK，因此选择退出确实是必然选择。

据媒体援引知情人士消息，起亚、悦达和东风汽车三方在今年年中便开始就此事谈判，彼时起亚想扩大股比，而东风汽车想要退出，因此三方很快达成一致意见，并于8月签署了备忘录。

距离合资营业期限只有一年时间，所以今年9月DYK三方股东已经开启了新一轮股比谈判，最后的股比要到明年9月才能公布。消息人士透露，谈判核心点之一是东风所持25%股份的估值，同时由于DYK引进新的投资人可能性很低，所以25%股份如何”再分配”也成为关键点。

东风退出，多方共赢

目前关于汽车合资公司股权调整消息经常被曝出，但是与其他公司有些不同的是，无论是业内还是DYK内部员工，对于东风退出DYK普遍看法是”更有利于公司未来发展”。

东风悦达起亚汽车有限公司由东风汽车公司、江苏悦达投资股份有限公司、韩国起亚自动车株式会社共同组建，三方股权分别为25%、25%和50%。由于东风在DYK话语权并不高，所以在DYK发展过程中，东风汽车对资源的投入相比旗下其他合资公司并不积极。

但是虽然DYK发展主要由起亚主导，但是作为三方合资公司，所有重要决策都需要三方确认，因此在管理上效率相比两方合资公司要更低一些。而这一弊端在市场好的时候表现不明显，当市场形势发生变化，管理的内耗会放大企业的经营难度。

而DYK在2016年达到销量巅峰65万辆后，就一直在走”下坡路”。2017年年销量缩水至仅35.95万辆，相比于2016年近乎腰斩，去年销量仅为24.9万辆，而今年前9个月累积销售约13万辆，同比下滑超17.63%。

伴随着销量下滑，东风悦达起亚高层也开始频繁变动。自2015年以来，东风悦达起亚的高层历经5次变动。这也从一个侧面反映出三方合资带来重大决策上的摇摆不定。DYK内部人士就曾表示，部门决策需要三方派驻干部一致同意之后才可实行，沟通成本非常高，因此在决策时机和调整上明显滞后。

上一个三方合作的合资车企是长安福特马自达，正是由于同样的原因而在2012年进行拆分，而一直”坚持”三方合资的DYK，问题不断被放大。实际上早在2005年，三方在合资公司成立仅三年，就由于沟通问题搞得关系很紧张。而如今东风已明确表示退出，起码从公司治理效率来看，是向前迈出一大步，这对于三方和DYK而言是共赢的结局。

25%股权，三方博弈

既然东风汽车已决定退出，而起亚也一直在提升对于中国市场重视程度，因此这样”你情我愿”的股权调整会比较顺畅，但是围绕着东风持有的25%股权，有两个核心点需要三方达成共识。

据知情人士透露，东风汽车最快将于11月在产权交易所挂牌转让其所持合资公司25%的股份，而转让价格虽然根据评估公司估值报告，但是按照惯例这份估值报告需要得到三方的确认，而在DYK亏损的情况下，三家合资方对于公司目前价值，很有可能存在不小的差异。

根据相关数据显示，DYK的注册资金是6.24亿美元。由于当时悦达没有生产资质，为了项目顺利落地，DYK以让东风持股25%的条件，换取了东风的轿车生产目录资源，其中20%为换取目录资源的干股，这也是DYK是三家合资的原因。

如今东风将股权变现，收回的资金将有助于在自主和新能源版块加大资金投入，但是DYK亏损严重却是不争的事实。根据悦达投资发布的今年三季度报，公司前三季净亏损5.2亿元，亏损幅度较去年继续扩大.对于净利润亏损的原因，主要系DYK亏损导致公司投资收益较上年同期减少1.52亿元。如此看来，东风手持25%股份价值会有比较大的”缩水”。

悦达起亚，重新定位

随着东风的退出，悦达起亚也应重新梳理在合资公司定位，更大发挥两者合力，而股权重新”分配”将起到更直接刺激作用。虽然今年销量不佳，但是从业绩来看，DYK销售方式的改革已初显成效。今年经销商库存下降了2.75万台，终端平均单价大幅提升至12.85万元，相比2020年增长2.21万元，海外出口全年累积21,929辆，成为新的增长点。

今年7月，现代起亚集团调整了中国业务板块架构，DYK转为起亚代表理事旗下，成为与现代汽车集团其他全球总部相同的总公司管理体制，再加上东风退出后，起亚在合资公司股权进一步增加，有助于全球资源的导入更加顺畅和决策效率提升。但是如果以此判定DYK能够全面扭转颓势为时尚早。

业内分析人士认为，DYK发展不佳原因之一，是起亚对于自身定位与中国消费者认知存在差异。因此如果未来对DYK发展依然”大包大揽”，效果未必会更好。更应该调动悦达的”参与度”和”积极性”，获得盐城当地政府对于未来新能源和智能汽车的政策支持和助力。

在合资三方中，虽然悦达的”存在感”较低，但是却对于起亚进入中国起到关键作用，也一手促成合资公司成立。在DYK高速发展时期，也源于悦达实质性投入和支持。近几年DYK工厂产能过剩，采用代工生产华人运通旗下高合车型，来减少亏损的运作，悦达也从中起到重要协调作用。

而悦达集团作为盐城市的龙头企业，带动当地政府对于DYK全力支持。在盐城政府2021工作报告中，明确提出打造现代汽车城，重点发展新能源和智能网联汽车，推进DYK新能源汽车及出口基地建设，全力突破中高端车型。

因此DYK接下来发力新能源，并计划明年引入基于E-GMP全新纯电动架构打造EV6，将成为决定起亚在中国市场未来发展的关键。所以悦达在新能源、智能汽车产业深入串联布局，会对DYK的转型提供更大帮助。

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